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stETH思考:主导地位下有哪些深层优势?

2024-06-22 822 区块链百科

作者:magicdhz;编译:白块链

 

主要要点:

 

由Lido DAO管理,Lido协议是一个开源中件,用于将ETH、stETH和以太坊的传输到一组验证者和ETH押者之

 

stETH是最流的LST,并且是最广泛使用的上抵押品形式。

 

stETH的流性和stETH作抵押品也在中心化交易平台上增,表明机构向于通交易和持有stETH来替代ETH。

 

过强大的验证押,stETH的风险较低,并提供更高的概率整回

 

由于传统金融押ETH励,可能意味着开"传统金融ETH"品,stETH作为协调工具可以抵制中心化趋势

 

1、引言:stETH > 传统金融ETH(ETF)

2024年5月20日,Eric Balchunas和James Seyffart将现货ETH ETF批准的几率从25%上至75%。ETH在几个小内上20%。然而,根据美国券交易委会(SEC)的要求,行人修改了S-1注册声明,将励从ETF中移除。因此,持有现货ETH ETF的投者将无法得以太坊的励,可能是因提供押ETH品需要必要的管明确性。无如何,按照当前利率,选择持有现货ETH ETF的投者将3-4%的年化收益率,是共层奖励所来的。因此,了减少稀,有机将入ETF品中。

 

Lido协议是一个开源中件,根据委托准自主地将ETH集路由到一组验证者中。由LDO持有人管理的Lido DAO管理前述委托准的一些参数,如协议费用、点操作和安全要求。然而,该协议是非托管的,DAO不能直接控制底验证者。占网络总质押的29%(9.3百万ETH,即358亿美元),stETH是押行中的重要基础设施,其性能、委托和其他践要求都高水平。

 

ETHETF可能是传统金融投者今天得ETH暴露的最便利选择,但品无法捕捉到以太坊的行或加密经济。随着更多传统金融所自行接入Token,持有Lido的流动质押TokenstETH可以得ETH和以太坊励的最佳品,因它在有市场结构中具有以下关用途:

 

stETH是去中心化交易平台(DEXes)上流性最、交易量最大的ETH资产

 

stETH是DeFi中最广泛采用的抵押品形式,超了最大的USDC和ETH本身。

 

stETH是集中交易平台(CEXes)上最具流性且具有励的L1原生资产,作为现货ETH交易的替代品和抵押品形式不断增

 

随着ETH ETF的出,stETH的主地位有可能持存在,因以太坊的了解更多,并求来自共层奖励的外回这对于巩固更大的stETH市场结构来是有利的。更一步展望,随着传统金融机构最入其品(称之传统金融ETH”),Lido DAO的治理和stETH的增长变得至关重要,以持以太坊上足分散的验证合。

 

因此,“stETH > 传统金融ETH”,因它提供更好的回,比相邻产有更多的用性,并作为对抗中心化的协调工具。

 

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2、Lido协议

Lido协议的中件是一智能合,通程序化地将用的ETH分配给经过审查的以太坊验证者。个流动质协议(LSP)旨在增以太坊的本地押能力。它主要两个参与方提供服点操作和ETH押者,并解决了两个问题验证者的准入门槛和将ETH定以押而致的流失。

 

尽管在以太坊上运行验证者的硬件要求不像其他高,但了参与共点操作需要在验证者中押恰好32个ETH的增量以得以太坊的励。筹集么多金不仅对于潜在的验证者来并不容易,而且在32个ETH的限制下分配ETH可能效率极低。

 

程,Lido将来自投者的ETH路由到验证合,并有效降低了高经济门槛。此外,通过严格的估、控和点操作员间的委托策略,Lido DAO减验证合的风险。可以在此找到包含来自验证合的操作员统计和指数据。

 

为对的ETH存款的回,投者会得stETH,并且其价简单。运行验证者或押ETH需要将ETH定在一个账户中,而stETH是一种流用Token,用可以在CeFi和DeFi中使用。

 

1)stETH

stETH是一种流押Token(LST),属于用Token的一种,它代表了存入Lido的ETH总额,加上励(减去手续费)和验证处罚的金。手续费包括从验证者、DAO和协议中收取的押佣金。

 

当用将1个ETH存入Lido,会行1个stETHToken,并发给协议记录协议中所持有的ETH份每天算。stETH是用可以兑换为金池中所持有的ETH份的凭。通持有stETH,用可以通重新基准机制自动获得以太坊的励,基本上随着励的累到验证合,协议会根据账户协议中持有的ETH份行和分stETHToken

 

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stETH励是基于ETH的行量、先手续费和MEV励的函数。ETH的行是验证者参与共并正确提出区得的励。目前,行速度每年917,000个ETH(货币政策的变动有所讨论)。先手续费是用支付的,以先包含交易。MEV励是运行MEV-Boost的外收入来源,它通过为验证者提供以太坊区块奖励的一部分来促部分励是根据以太坊区需求的函数算的。根据mevboost.pics的数据,2023年,验证者通MEV-Boost约实现了308,649个ETH的收益(使用2024年1月1日的ETH价格,相当于704.3亿美元)。考些因素,仅仅持有stETH,投者在2024年期可以得3-4%不等的年化收益率。

 

之,与现货ETH ETF不同,stETH是一种流品,投者可以有ETH资产取以太坊的金流。此外,在DeFi的各种境中,stETH也是最常被使用的资产之一。

 

2)stETH的用性

使stETH成理想资产的关功能是流性和作抵押品的能力。通常情况下,押的ETH提取需要数天的时间,因为质押者必等待退出列的时间取决于列的模。可能致持续时间不匹配的情况,即在提取求和回之,ETH的价值发化。

 

stETH的核心价是其流性。押者无需等待退出列,只需在去中心化交易平台(DEX)或中心化交易平台(CEX)上市售stETH即可退出押位置。一个敏者会意到,消除持续时间不匹配的风险风险转接受stETH存的意愿和能力。尽管如此,现货ETH ETF的批准以及stETH的特性和基场结构的趋势,我可以更有先例地一步采用stETH,甚至更深的流性。

 

3)stETH的流

得注意的是,2023年,在以太坊和Rollups上,stETH在流性池中的储备量有所下降。是因DAO调节上stETH LPs的激励支出,意味着主要通LDO励的LPs已从池中撤回了他储备。到了2024年,储备定。从受补贴的LP(通常在最需要向于撤回储备向真的、非补贴的stETH LP于stETH的上流性格局来更加健康。尽管存在些市场纠正力量,stETH仍然是DeFi中最具流性的资产之一,并且在Uniswap的TVL(总锁定价)中排名前十。

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在同一时间段内,stETH的交易量和在些池中的利用率都有增加。以下表中的趋势表明:

 

性提供者更加定和一致

 

场对于stETH的流性已接近更加定的均衡点

 

越来越多的参与者更习惯于交易stETH

 

与将LDO激励度花在季性流性提供者上相比,些市场结为扩张提供了更大和有机的基。如下所示,与其他流押Token(LST)相比,stETH的交易量和流性占据明的主地位。

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性非常重要,流性可以是金融市场风险管理的最大决定因素。资产的流性状况风险调整回有着很大的影响,而影响其者的吸引力。使得stETH于希望得以太坊励的投者和交易者来是一个更好的选择在一个由Hashnote、Copper、Deribit和Cumberland等大型加密本地机构参与的Blockworks小组讨论中得以明。下面的示了加密本地机构在中心化交易平台上采用stETH的趋势:越来越多的加密本地机构和市制造商更向于持有和交易stETH。注意:由于交易平台更改了订单簿数据的速率限制,二月和三月的全球出价数据有部分不完整。

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4)stETH作抵押品

stETH也是DeFi中最受迎的抵押品,甚至超了ETH和流行的,如USDC、USDT和DAI。下图显示,自推出以来,它逐攀升至位置,大占据了的三分之一左右。

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将stETH作量的抵押品选项使其本效率提高,并可能帮助交易平台和借代平台增加外的交易量。今年2月,Bybit宣布将stETH的抵押价从75%提高到90%。自那以来,Bybit上的stETH交易量增加了近10倍。

 

看起来stETH在上的市场结构已达到了一个更定的均衡点,可能渐长期增长趋势奠定了坚实的基。在下,我可以察到更多机构的采用迹象,因者更向于选择质押的ETH而不是普通的ETH。然我预计其他流押Token(包括可能是流权证)会得市,但是stETH有的市场结构和主地位以及先行者优势应该会保持其在市上的强势地位。此外,Lido和stETH相比其他选择具有一些有利的特性。与其他押机制相比,Lido的机制具有三个关特点:非托管、去中心化和透明。

 

非托管:Lido和点运商都不会托管用的存款。个特性减了交易风险点运商永不会掌握用户质押的ETH。

 

去中心化:没有一个一的组织对该协议进验证,技术风险平均分布在一组节点运商之,提高了性、可用性和励。

 

开源:任何人都可以审查审计和/或提出改来运行该协议的代

 

当将stETH与其他流押Token(LST)和押服提供商行比较时,根据Rated的数据,按总质押量排名靠前的点运商之励差异很小,大在3.3-3.5%之。然而,考到运营节点的因素,包括运、云基础设施、硬件、代码维护、客型、地理分布等,励的微小差异包含了很多风险

 

stETH风险较低,因它确保了多个运商的暴露,些运商在不同的地点运行不同的机器、代和客端,并由团队管理。因此,宕机的可能性低,并且风险更加分散;而其他押服提供商的运更加集中,存在潜在的点故障。关于该领域的更多信息,Blockworks研究分析0xpibblez撰写了一份尽的研究告。

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5)stETH超额奖励的概率

参考下面的第一张图,我可以察到层奖励(用+基线MEV)比共识层奖励(行量)更加化。下面的第二张图显示了去一个月内化的放大视图是由于上活的周期性特征,即在某些期,活水平升高与更有价的区和因此更高的层奖励相一致;而共识层奖励是恒定的。意味着实现押ETH励是验证节点提下一个区的概率的函数,捕捉了层奖励的化性。

 

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由于stETH在一个广泛多的运商中押,并代表了总质押的29%,因此stETH捕捉区块奖励的化性的概率要比独立验证节点、小的运商或押量少的验证节点集更高。意味着它平均而言始够获得更高的励率。

 

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话说,在极端情况下,当一个独立验证节点提一个极具价的区块时,即使率要高得多(例如,押32个ETH在一个区取10个ETH),种情况生的概率非常低,大是一百万分之一(32/32,400,000)。他基本上得了一彩票。而另一方面,Lido的验证节点集更有可能捕有价的区,大有29%的时间。因此,持有stETH的用户选择并且加了分享更多励的机会。

 

之,stETH作为获押ETH励曝光的选择的另一个原因是它在概率和风险调整的基生了极具争力的励。

 

3、Lido治理:stETH去中心化的日益重要性

现货ETHETF的批准来了对额品的期望,其中最明的一个是押ETH品。在他的牛市周期休整期,加密原生奇人物DegenSpartan写了一篇名《我可以推出多少特洛伊木?》的帖子。在短的博客文章中,DegenSpartan写道:“在现货ETF之后,我仍然可以期待在[传统金融]得更多的接入,期入基金合,共同基金,退休账户,定投划,构化品,双种,巴德款等等。”

 

然美国的本市将更多地接触到ETH,来更多的永久性(构性)向,但尚不清楚传统金融如何整合其他数字资产或衍生品以及它们对去中心化的可能生的副作用。

 

1传统金融ETH与stETH

从哲学上,我们认为LST是保持足去中心化、安全和高性能的验证节点集的最佳方式。Grandjean等人算了以太坊的HHI指数(一种估市集中度和争力的指),发现Lido改善了去中心化(如下低的HHI数所示)。

 

然将Lido视为一个体会高的HHI(即网络较不去中心化),但我认为这Lido的描述准确地反映了Lido在市中的存在,因为该协议不由一个组织体管理或控制,而验证节点集由各种独立的分开成。然大型LSPs(押服提供商)存在风险,但施适当的治理机制和协议监督,例如双重治理,应该可以减重性。此外,预计DVT的加入将一步分散运商集合。

 

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话虽如此,考押ETH的经济激励,或者持有原生ETH会被稀的情况下,传统金融最提供押ETH品是有可能的。一些可能的(粹是)假果包括:

 

传统金融明确采用stETH及其所有的好

 

传统金融与Coinbase或其他大型机构押服提供商密切合作,建立个框架,其中cbETH或tradfiETH成为传统金融的正式押ETH

 

传统金融展自己的做法,投有的点运,托管自己的押ETH,并行tradfiETH品。

 

于BTC [和ETH]来说这一切都很好,但未来的展有些未知。” - DegenSpartan

 

相信,并有据表明,从假的情景来看,(1)是网的更好解决方案,因如何,如果押ETH朝着传统金融ETH的趋势发展,上的风险向中心化。因此,在高度本化的有参与者开中心化的品的情况下,只要Lido保持足的去中心化,stETH和DAO都是持以太坊整体一致性的关因素,因DAO管理stETH的委托,并且接影响网的性能、安全性和去中心化。

 

2风险

性和流性:当ETH的波性激增,投者更愿意在公开市上出售stETH,而不是等待提取列。在高波,如果没有足的流性,高售量可能致stETH的价格偏离其与ETH的1:1价格定,这带来了随后的风险,直到市条件恢复。

 

环风险:一种常励的方法(例如参与空投或流性挖激励),用采取杠杆寸,借出stETH,借入ETH,购买stETH,借出外的stETH,并重复循,直到他完全杠杆化到最大容量。在波动时期,循者面被清算的风险可能触与波性和流性相关的放大风险

 

协议和治理:与LSP占据重要市相关的风险。stETH委托的协议由DAO管理。然DAO正在朝着双重治理出步伐,将减少风险,但如果stETH占据了押ETH的大部分份,那么ETH集中化到LDO治理的担是有理由的。

 

智能合:Lido协议由一系列智能合约执行。包括存款、提款、委托押、惩罚和密管理。些系中存在着与智能合相关的未料的错误意升

 

手:LST市场庞大,并且有更多的重新协议进域。传统金融也有能力开自己的品,于当前的市场结构,可能某些投者更具可访问性。

 

管:尽管现货ETH ETF的批准可能使押服提供商在平均水平上更安全,但对质押ETH仍将审查。相关的法律讨论包括(但不限于)押服提供商的角色、根据豪伊测试的“管理”和“行政”之的区,以及LSPs是否是“行人”(根据Reve测试)。

 

4、最后的思考

按照当今的准,stETH可以押ETH参与度最好的品。它是上最流的LST,是DeFi中最广泛使用的抵押品形式,并且些市场结构正在迅速展到下,一点已通交易平台的交易量增(尤其是ByBit和OKX)得到明。

 

然持有stETH存在风险,但大的市场结构很可能会继续存在并可能在stETH的属性、Lido的协议以太坊整体一致性的日益增的需求以及即将到来的催化的推一步大。路线图上的些催化包括分布式验证者技(DVT)、双重治理、支持并分配源用于重新押stETH,以及一种改的治理构,将有助于以太坊研究。更重要的是,如果传统金融开发质押ETH品,stETH和LidoDAO将在以太坊更广泛范发挥越来越重要的作用。

 原文链接:https://m.bibiqing.com/news/detail/74654

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