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全面解读:为什么本轮牛市很不一样?

2024-05-27 119 区块链百科
全面解读:为什么本轮牛市很不一样?

站点名称:全面解读:为什么本轮牛市很不一样?

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原文标题:《博弈加,行业发入新格局》

原文作者:DaPangDun,加密研究

 

原文来源:Mirror

 

注意:本文个人根据市数据、个人知和逻辑推理所写,不一定正确,供参考。

 

1. 这轮牛市不一

很多人应该有感这轮牛市和上一有明的不同,主要表在:

 

· 富效不足,没有上一百花放的普行情,的的选择非常重要,一不小心就亏损大部分种跑不 BTC

 

· 价值币的走往往比不 Memecoin,很多上所的价值币就是一路下跌

 

· 板分裂重,在自己的生,且轮动顺畅的感是没有合力

 

· 空投行因脚本化、集群化的展,争演得十分激烈,并由此多影响

 

· 由 BTC 带领的叙事并不像之前的叙事一「迅速、粗暴」,呈偏冷寂的状,同 DEFI 在 BTC 叙事中似乎并不受青

 

· Web3 游戏虽然在上一拿到了巨的融,并没有生爆款

 

· ......

 

察到象之后,我尝试去探其中的由。上一牛市我称之「放水牛」,因全球(主要是美国)的大放水,金的溢出效非常明。而能明到「金不那么足」,种感觉对吗?我可以从下面的几数据端倪。

 

2. 金的

2.1 美国 M 2 数据

首先我来看美国五年的 M 2 数据,绿色的跨度部分上一次牛市的 M 2 化情况,黄色部分 M 2 化情况。

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来源:https://www.ceicdata.com/

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来源:https://www.tradingview.com/

 

合 BTC 在对应跨度内的价格化,我可以看出:

 

1)上一牛市期 M 2 的增长趋势对应 BTC 的价格呈的上升(部分段性的回是市场纠偏和短期波),在 M 2 供接近部前,市「潜力耗尽」的原因随即入下跌通道并逐步入熊市;

 

2)本牛市期 M 2 几乎没,甚至在初期是下跌趋势,因此本轮暂时不是「放水牛」,暂时并没有体出有增量,因此市觉资金不足的点是正确的。目前 BTC 价格新高,在我看来更像是「价」的程,而并没有市 Fomo 的部分。

 

2.2 数据

化情况通常反映着外部金的流入和流出情况,同为稳的特殊属性「属于活」,当一直增长时,意味着吸引了圈外金,会生比的价格效

 

Defillama,我取了 2021 年至今的数据,我可以明的看出:

 

当前圈内的金只比上一 BTC 高点多了大概 100 亿美金,离上一的高点 1870 亿美金差距大概 287 亿美金。

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来源:https://defillama.com/stablecoins

 

当然,我需要更加严谨,SEC 在 2024 年 1 月 11 日通了 BTC ETF,认为 Crypto 来巨大的增量金,因此我需要考虑这部分未体上的增量,因是真购买

 

统计了灰度基金 GBTC 的持情况和当前所有模 BTC ETF 的持仓总量情况,如下:

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来源:https://www.coinglass.com/

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来源:https://www.hellobtc.com/etf/

 

从整体持上,增量约为 850991-655800 = 195191 枚 BTC,持价格按照 50000-60000 美金算的,增量约为 98 亿~ 117 亿

 

如果我将 ETF 的增量购买力也用的形式来表述,那么可以看到当前 Crypto 内的数量依然未达到上牛市的峰,不相差并不大。考到 ETF 通过仅仅 4 个月,从期的角考,我可以保持一定程度的乐观

 

2.3 Cryto 数据

Crypto 一般情况下反映着整个行的「度」,即市场资的关注度和趣表

 

从下可以看出:上一的高点是 3.009 T,当前市值为 2.439 T,占比 81% ,然本牛市然没有束,但是从数据面上看,市场还是很慎的。

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来源:https://www.tradingview.com/

 

需要深刻意到:然我可以未来的「降息放水」和 ETF 增量金有乐观期,但是当前金确不充裕!

 

在一个金不那么充裕的市,要用有限的去做更多的事情、去分配不同的角色,必然内的博弈加也是我可以看到的各种「化」的内在原因。而在种情景下,行中各部分的展状逻辑发生了化,行业发展也将入新格局。

 

3. 业观

3.1 几乎没有普行情

金没有到达上一的高点,但是算是接近,什么很多种的表非常差,而且没有非常明的普行情呢?

 

尝试去分析了上一高点的各种市(主要是前 100)和轮币种市占比的情况,得到数据如下:

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数据来源:https://coinmarketcap.com/historical(2021 年 11 月 14 日快照数据)

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 数据来源:https://coinmarketcap.com/historical(2024 年 5 月 19 日快照数据)

 

按照当时对应的 Crypto 数据,我可以做出占比数据的

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制作:by @dapangduncrypto

 

由上可以看出:在金「聚焦部」的向更加明

 

如果再仔思考,我们还发现

 

①本新增了不少高市低流通的种,种一方面分流了金,另一方面增加了市的泡沫程度;

 

②以前的「老」在做市商的操作下不少依然保持着不低的市

 

这样的情况下,哪有金去造普行情?!而又因没有普,在博弈上,人会偏向于保守从而选择更加妥的种,一步加其他种缺乏金的局面。

 

新格局判断

 

需要等待 ETF 来的持性的增量从而在圈内凝聚更多的共,我也需要等待新的放水代来推高圈内的流性。

 

3.2 互不接

「互不接法在最近很火爆,大多数的「VC 」上所即峰,Binance 前段时间发布了《Low Float High FDV: How Did We Get Here?》的文章,里面重点提到了:

 

①激的估值让潜力透支,散没有多少盈利空

 

②持的解锁让的上行空基本无法打开

 

都促使着散基本没有接力。

 

图为 Binance 近期上的 FDV 情况及种表

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来源:https://x.com/tradetheflow

 

从上表可以得到下面的数据

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来源:https://x.com/tradetheflow

 

上所种的均 FDV 是 42 亿美金,这远远超出上一牛市 Binance 上 FDV 的数据

 

似乎我找到了「互不接」的原因,但如果我们换一个角,从「博弈」的角度出,我可能可以看到「Low Float High FDV」另一个面的原因。

 

Low Float High FDV 中,High FDV 是关,Low Float 仅仅只是了控制面的一种方式,通过长期持不断的解来减短期的抛售力。

 

于一个目 Token 而言,涉及的几方主要包括:目方、VC、交易所、做市商、二里我并没有加入空投者的部分以化架构)。

 

思考一个问题:High FDV 是有利的?

 

1目方来然希望 FDV 高,代表着未来的价和收益;

 

2)VC 然也希望 FDV 高,够产生足的投比和秀的 portfolio;一些 VC 会通过场外的形式以折价的方案来售自己投的部分从而实现竟大部分人于「打折」是很感趣的,而高 FDV 可以打折之后依然有不的利

 

3)交易所是一个「复」的部分,从交易的面出,FDV 的高低并不特重要;但很多交易所本身也是目的投机构,特是大交易所,可以拿到目很早期低估的筹,因此有可能也希望目 FDV 高,除非象已经严重影响到其交易的部分(交易所的利来源很大一部分是交易手续费);

 

4)做市商,通常来做市商是按照定的行做市,于 FDV 的高低可能并不在意,其模式就是通量化程序等来取收益;

 

5于二,高 FDV 然是坏事,透支了未来的期,购买之后需要承担持锁带来的风险

 

这样构建的是「一个很可能只有散的世界」,所以「什么要接?!」

 

新格局判断

 

针对项目 Token,然,一味的去推高目的 FDV 并不是一个良策,目方需要有更合理的 FDV 定位和代币释放/分配划从而展更高的活力。

 

交易所需要自救,将有限的客户资源分配到更优质目 Token 上,从而保持更活的交易数据和更好的市

 

VC 需要目有更合理的估,特是在目的测试或参与数据,需要充分考到数据中的「含女巫量」从而做到更准确的估。(未来 TO VC 的目女巫数据分析服将可能会是一个创业点)

 

3.3 Memecoin > 值币

互不接盘带来了一系列的影响,用在投资时会改以往参与 Crypto 的逻辑,比如与其选择值币(通常是我的「高 FDV 的种」),不如去选择 Memecoin比价值币,Memecoin 有明的三点优势

 

①Meme 通常估都不高,有高的潜力空

 

②Meme 一般是全流通的,不用担心解锁压力,所以当做市商拉起来之后一般会有人跟

 

③大部分 Meme 的代分配很公平,普通用也有机会在早期参与

 

然而,我也需要认识到:

 

①短期的 Meme 并不是一个新事,上一也有 Meme ,并生了 doge、shib 等享誉全球的 Meme,但 Meme 大多数提供的是情,情具有「移快、波大、不持久」等问题大部分(或者 99.9% )的 Meme 都是花一

 

②在当前前 50 的种中,Meme 占据 4 个席位(DOGE/SHIB/PEPE/WIF),大部分依然被价值币牢牢把握;

 

新格局判断

 

Meme 度是有限的,真正有价的价值币在解决一些自身问题后依然会【价

 

3.4 空投怪象

上一的空投行并不火爆,经过几次大的空投,特是 Arb 之后,空投开始入「多号代」,空投道也成热门道之一,推特中 KOL 大 50% 都在道中。再之后,行业变化非常迅速,专业化、集群化、自化逐并成熟,有专门的工作室、自交互系、代交互服等等衍生物。因空投的特殊性,其成博弈最激烈的道。

 

①「空投」成的技能

 

来看几张图,分别为:Arb 每日新增地址跨数/Starknet 每日新增地址跨数/L0 每日交易数/Zksync 每日新增地址跨

 

可以很明的看到:在目方布快照或疑似布快照信息后,数据均生大幅度下降,明大部分参与的地址参与目的目的就是了空投,再根据 Crypto 中实际的估算人多号是很然的事

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数据来源:https://dune.com/

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数据来源:https://dune.com/

 

专业化、自化、策略化成主流

 

当一个行存在超润时,是一定会卷的。空投而言,人多号有极限,所以自化成第一个展方向,自、自操作、自交互等等迅速成重点,并由此生一大批工作室;接着参与者发现盲目的交互不仅维度不,而且性价比不高,因此生了「专业的交互方案」「专业度分析」;在此之,「女巫」成为悬在每一个空投用户头上的「达摩克利斯之」,因此「模」「有效交互」等更加深度的策略理也逐步被提出。

 

③矛和盾的博弈

 

在空投道中存在两个相关方:目方、用。其中用又分「普通用」和「集群化用」。

 

目方而言,它需要 Farmer 来「提供」好的目数据,从而利于目的融,但是他又期望能将空投尽量激励「真」,一方面是励真的参与者,另一方面也可以减少空投放后的早期抛(因集群化用基本都是拿到就的,目没有任何的信仰)。

 

于用而言,因没有机会参与一,那么一个可能得筹的方式就是争取目的空投。他需要通 Farm 取收益,集群化然有高的门槛(一些代大大降低了门槛),但是一旦成功,可能可以得几倍、几十倍甚至几百倍的手收益,所有他力去展集群化。

 

而集群化用的出,又于普通用是不利的,因为这造成了大量号的生(您可以察到动则就是几百万的参与地址),普通用的收益大大降低,所以他力看到目方排并封集群化用

 

所以,目方和用在低体量、不成熟的「互利互惠」演成了如今的「相」。

 

而在程中,由于目方的主地位越来越,因此在博弈中越来越占据优势地位,并由此生了很多「怪象」。

 

①早期的向于通筛选」来去掉一些低量的交互地址然后「雨露均沾」,尽可能参与的人得到高的意度;

 

②Hop 大旗鼓的在 Github 上开始分析「批量地址」,开启了「女巫代」;

 

③一些目方通增加于其他度的空投(如开者、献者),来适当整空投的分配方式;

 

目方开始逐渐强势:一些目持 PUA 但最后仅仅给与极低的分配度,一些目甚至白嫖用数据并「食言而肥」,一些目开启「社区举报」(发动群众)的战术来解决女巫问题,一些目方甚至都连筛选标准都不愿意公开……这样的「怪相」将持下去

 

⑤在此期,数据分析的手段也逐在升,由人工排筛选转变为 cluster 的 AI 分析,并跨越多

 

博弈继续,空投入深水区

 

新格局判断:

 

集群化确实对这生了巨大的影响,也空投行内卷极致化,取空投的度将会越来越高,道肯定会存在,但是超收益将逐步降低直到接近行平均水平;

 

目方而言,需要深度与「真正专业的女巫分析团队」合作(专业的数据分析团队并不一定是专业的女巫分析团队),从多发现集群化痕迹;

 

于集群化用而言,需要在充分考虑风险的情况下去深度研究参与策略,做小集群,分散化,并能达到被筛选准;

 

于普通用而言,要做好研,有限的时间/金参与性价比更高的目,要用与目深度定(利益共同体)的「伴生思路」出来延伸策略,并要充分挖掘空投道中的海分道。

 

3.5 BTC 叙事的冷寂

最重要的主线是 BTC 生的叙事,不包括 ETF,包括由此生的生需求,但是与上一由 DEFI+NFT 来的叙事不同:我看到了 N 条 BTC-L2,也看很多目做的基于 BTC 的各种 DAPP,但是 BTC 的叙事是偏冷寂,有雷声大雨点小的感。在做了深入的研后,我做了以下「合理」的原因分析:

 

①成色不同。BTC 持有者与 ETH 等持有者有着著的不同,他们对于「安全性」和「金控制」有着极高的需求,这让们对于各种 L2 始终带着戒心理,可度低。甚至很多人只可 BTC 的储值属性,根本就不同 BTC 当参与到金融活中。需要一个较长时间的教育程,比如 Babylon 的「基于 Time-Lock 的 BTC 押方案」就在做这样的教育。

 

2)技术难度高。因 BTC 的复性、BTC 主网缺乏展能力,造成要基于 BTC 开、特是原生开术难度特高,因此很多目的开并不能很快推出或者比较优雅的推出,在整个程中都有可能出现这样问题,体感不足。

 

3)DEFI 是路径依。很多人认为只要基于 BTC 做了 DEFI,就能复上一的盛况。是「路径依生的幻,我来看几数据:

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来源:https://tokenterminal.com/

 

是 ETH 上的 TVL 分布,我可以看到主要部分已由「MakerDAO+Uniswap+Opensea」转变成「Eigenlayer+Lido Finance」。

 

前者是 DEFI+NFT 的表征,都是上活生极多的手续费,是非常活金,而后者全部都是「金」,是不活金。

 

用上也能验证资金的活情况,看下

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来源:https://tokenterminal.com/

 

在 ETH 上已很明看出用的投资倾向已从主资转向被,那么期望 BTC 生只要有 DEFI 就能蓬勃展在短期来看是不切实际的。

 

新格局判断:

 

BTC 叙事需要时间展,DEFI 只是基基建,但是不一定能领这展。

 

激活 BTC 持有者使用 BTC 是重中之重,押和再道会是实现这一步的关。原生押方案实现 BTC 的安全使用,Restaking 的收益率来吸引程持展。

 

3.6 的探索

在上一属于明星道,拿到了巨的融,一度被我们认为实现 Web3 mass adoption 的关之一。然而一直到在,我们还没有看到这样的效然有「好游的开需要时间这样的因素,但是在我看来,「Web3 游戏经济学」的内核问题没有得到解决是关

 

上一最引人注目的游就是极一的「跑鞋」,然而其只有大「 2-3 个月」的生命周期让这经济模型注定不是能成功的范式。

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来源:https://coinmarketcap.com/

 

当然,我可以看到很多游戏赛道上的探索,比如:

 

①开始强调「可玩性」+「经济性」的合,分追求经济性必然会使游戏变成短寿的 Ponzi,而且 Crypto 用因其特性特看重「经济性」,一旦经济性下降就会地,同圈内人数竟有限,通「可玩性」吸引到更多的圈外人士才能戏发展的更长远

 

②不再分追求数据,于代币经济模型有了更慎的设计,在游内部通各种手段控制代放和消耗,尽可能的提升游的周期。

 

以 Big Time 和 Pixels 例,前者在经历了 6 个月,后者在经历了 3 个月之后,依然有很多人在参与并有利可

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来源:https://coinmarketcap.com/

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来源:https://coinmarketcap.com/

 

新格局判断

 

在不断的探索中,随着下半年不少游要推上市,在当前市缺少点的情况下,也会迎来游戏赛道的爆

 

单纯的「策略」在很可能会失效,因戏项目会重于期性,因此参与者在游戏过程中利很可能会是好的策略,而非推高代价格;但同号的利空也将会被大大压缩,因此工作室很可能会更有优势

 

4. 结语

在我有限的知中,的基本面(主基)已经发生了化,很多道的内生逻辑生了巨大的化,我能做的、也必要做的是「整自己的知」来适【行业发展的新格局】,里的我是你我这样的普通用,也包括行中其他身份的参与者。

 

随着行的逐成熟,博弈的程度会一步加,故步自封、牢抱怨没有任何意,多站在博弈的面角度考,也才能找到那个「平衡点」。

 

原文接:https://m.bibiqing.com/news/detail/73714

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